“好的投资，是收益可以明确计算出的”。在一月份的市场中，可分离式可转债是一种稳定的、低风险、高收益的投资品种。通过计算收益，以市价买入，在未来6年不到的时间里，可以获得超过45％的收益，平均年收益在8％。

     目前这类债券主要有06马钢债（126001）、06中化债（126002）、07云化债（126003）、07武钢债（126005）、07深高债（126006）、07日照债（126007）、08上汽债（126008）、钢钒债1（115001）、国安债1（115002）。

    这种可分离式可转债，是以前可转债的一种创新，它将原来的可转债分成可换股的认购权证部分以及收益固定的债券部分。权证和债券都可以上市交易，从现有的情况看，免费获得的权证上市是有价格的，相当于是参加认购这种可分离转债投资者的收益，而面值100元的债券，由于年利率低（一般为0.8%-1.2%），期限长（一般为5－6年），因此在上市后是折价交易的，对投资人是一种损失，不过总的来讲，参加认购这种可分离转债的投资者都有盈利。但是由于债券部分是有损失的，所以投资者都会选择上市的第一时间抛出债券，以锁定收益，而且由于目前此类债券或没有担保，或不是由银行来担保，因此根据有关规定，保险公司是不能投资此类债券的，债券投资主体的缺少，使此类债券在上市后总会顺势下跌。

    这也就给我这样寻求稳健收益的投资者，带来投资机会。因为通过计算买入价和到期债券的收益，很容易计算出这笔投资的收益。

 对投资此类债券的风险：

1．通货膨胀。由于此类债券的持有期较长，5－6年里如果CPI上涨过快，会影响利率水平，而利率的波动，对它的价格和收益影响很大。如果与目前基准利率没有一定的利差，还是有些风险的，不过，这是利息收入部分的风险，和股票本金损失的风险，不可同日而语。

2．公司偿付能力。由于没有此类债券没有担保，相比以前有担保债券在偿付上风险更大些。

3．资本市场的波动。相比股票每年可能有的两位数，甚至三位数的收益率，债券的收益还是较低的，如果股市还能继续前年开始的火爆，那投资债券的效率不如投资股票。

 不过现在还是投资此类债券的好时机，原因如下：

1．投资者对此类债券的认识不足，使这类债券相对交易清淡，交易价格不高，折合年收益率最高能达到8％，比10年国债的收益率要高出近250个点，相比5年期定期储蓄也有近300点，利率的安全边际还是比较充分的。   环顾目前世界经济，美国经济受次级贷影响，正在走向衰退，美联储为稳定经济，采取减息政策，截至到目前，中美利差已经由原来的负，变成正113个基点，在考虑人民币升值的大背景，相信政府加息的可能性已经很小，甚至如果中国经济受世界经济减缓的影响，还有减息的可能，因此债券的利率风险在变小。

2．最近我国的通货膨胀，主要受世界原油、粮食、有色金属等资源类价格上涨的推动，这些商品由于都是采用美元来计价，随着美元的弱势，有一部分价格的上涨是因为美元的贬值，另外还有因美元贬值造成投机资金寻求安全港的原因。而以往我国政府采用的可控制、渐进的升值方法，赶不上美元在世界上贬值的速度，我国的通货膨胀，有很大一部分是输入性的。  而今年从政府的言论来看，政府已经意识到这点，并开始加快升值速度，希望通过升值来抵抗输入性的通货膨胀，因此我认为今年CPI的涨幅不会比去年大，甚至随着汇率的走高，CPI会回落到一个合理的范围。这样利率稳定，债券的收益就显得更有吸引力。

3．由于目前这种可分离转债刚开始，发债公司都是一些业绩优良的公司，有些还有集团公司的担保，有的则发债规模与其资产规模相比，比例较小，资信良好，多是AAA,或AA级，偿债能力应该不成问题。

针对此类债券投资品种选择的建议：

1．  期限长，总收益高的债券。      由于债券总收益随时间变化，受到长短期利率差的影响，是一个加速降低的过程，因此持有长期债券的投资者，其最初的年收益率肯定要超过债券的年平均收益率。例如，假设现在有一种债券，期限6年，6年总收益率48％，平均年收益率8％，高于目前5年期定期利率200个基点。那么设想3年以后，这种债券的期限还剩3年，按平均收益率来算，或许3年剩余的收益为24％。但是实际上，3年后该债券的收益率一定低于24％，因为那时它比对的是3年期定期利率的水平，而在假设利率稳定的情况下，3年期利率肯定低于5年期利率水平，因此它三年后的剩余收益可能是15％－20％，这也意味着，投资人在前三年的收益是28％－33％，折合前3年的年收益率，将是9.3%-11%。这是一个很可以满意的安全收益。而期限长，总收益高的债券，这种现象就更明显，目前比较好的品种是07云化债、08上汽债和国安债1。

2．  目前可以不太关注债券评级，而只关注收益率。   因为目前上市的品种少，而且公司大多业绩优良，基本没有偿债风险。但今后还是要考虑评级，根据国际惯例，AA级的债券比AAA级的要高0.5-1%的收益率，以抵消可能有的偿付风险。

3．  如果没有更好的投资品种，可以忽视债券价格的波动，除非发现更好收益的品种，否则应该持有到债券兑付，以获得可预期的稳定收益。虽然债券的交易费用只有0.02%，但是由于流动性较差，且有一定的买卖报价差。所以不容易博取短线的价差，以及获得足够的筹码。

4．  企业债的利息收入需要缴纳20％的所得税，因此在公司发放债券利息时，会有一个除权现象，在这段时间附近需要买入的投资人，可以等待除权，以获得更多的优惠。